Un nuevo enfoque para medir la integración internacional de los mercados financieros

Resumen

Este trabajo estudia la integración de mercados financieros nacionales desde la perspectiva del kerlnel de valoración, concepto éste se refiere al proceso estocástico que gobierna los precios de activos que representan demandas que son contingentes a la ocurrencia de ciertos estados. Dado un kernel de valoración es posible calcular los precios de acciones y de activos relacionados. Sin embargo, y adaptando una metodología sugerida por primera vez por Backus y Zin (1994), en el presente trabajo hacemos lo contrario,esto es, usamos precios de bonos para deducir el kernel de valoración que debió haber originado tales precios. Si los mercados financieros de dos países estuviesen perfectamente integrados, cambios relativos en sus kernel de valoración estarían perfectamente correlacionados con cambios relativos en el tipo de cambio entre los dos países. En la segunda parte del trabajo implementamos la metodologia desarrollada y llevamos a cabo tests iniciales. Para ello, caracterizamos el kernel de valoración implícito en el mercado de bonos de cuatro paises industrializados haciendo uso de la información contenida en las series de tiempo y de corte-transversal de precios de bonos. Las propiedades de las series de tiempo se refieren a las autocorrelaciones y autocovarianzas de los retornos de los bonos en un pais determinado. La información de corte-transversal se refiere a los factores de descuento de cada uno de los mercados de bonos considerado en un momento determinado en el tiempo. Estimamos los parámetros del kernel de valoración por medio deuna combinación de series de tiempo y de corte-transversal empleando diferentes especificaciones ARMA.